8月11日，股市和大宗商品迎來“黑色星期五”，瀝青和鐵礦石等大宗商品出現跌停，上期所提高了螺紋鋼交易手續費，大幅降低了持倉上限。

　　過去5年，中國經濟成功地抵御住下行周期，實現了企穩回升，主要歸因于宏觀調控轉變了思路，啟動了“去產能、去庫存、去杠桿、降成本和補短板”的供給側改革，放棄了邊際效應大幅遞減的需求側刺激政策，熬了一副中藥。

　　2009年中國為應對全球金融危機啟動了需求側為主的刺激政策，經濟增長迅速反轉，率先走出金融危機的陰影。但是，中國經濟的過剩產能、負債高的問題逐漸顯現，中國經濟重新回到下行周期，需求側的刺激政策是一副西藥，見效快但也有副作用。需求側刺激是因為中國居民的高儲蓄率和外匯儲備的積累，中國經濟負債率水平很低。

　　如今，無論地方政府還是企業的負債率都很高，產能過剩，實體經濟投資回報持續下降，居民儲蓄也下降很快，再進行大規模經濟刺激的邊際效應大幅遞減，還容易造成系統性風險。供給側改革推進，過剩產能逐步出清，低迷的價格開始反彈，企業進入去庫存周期和企業盈利周期，鋼鐵煤炭等過剩產業的杠桿率開始下降，需求端也開始有所復蘇，經濟基本面開始好轉。

　　但是，大宗商品沒有反轉行情，供給側的產能收縮帶來價格上漲預期，中國經濟總需求并不支撐價格反轉。中國經濟從2008年金融危機之后走出了一個W型的底部，總體上處于一個L型的長周期之中，中國經濟不可能重回兩位數的增長，經濟增長方式從數量型增長轉向質量效益型增長，供給側改革是一副中藥，見效雖然慢一點，但對中國經濟長遠健康發展是有益的。中國經濟總體上處于低通脹，中高速增長的格局不會變。IMF調高了今年全球經濟增長預測，全球經濟復蘇有所加快，全球性貨幣政策刺激的退出和過剩產能的出清是一個緩慢的過程，低通脹和企業盈利復蘇是配置股票市場的好時機。美國股市已經上漲了8年，中國股市開始納入MSCI新興市場指數，處于洼地的中國資本市場迎來國際化配置浪潮，中國股市炒小炒新的痼疾會得到矯正，股市回到價值投資，尊重商業邏輯和規律的時代，資本市場優化資源配置的功能會形成。

　　中國經濟需要的不是一個V型反轉的經濟增長速度，而是一個企業效益不斷變好，實體經濟回報率上升，負債率不斷下降的新周期。以高鐵、移動互聯、新能源汽車、大健康和環保為代表的新經濟正在成為新方向，經濟增長質量提高。

　　經過2008年金融危機之后長達9年震蕩觸底，經濟轉型已經初具雛形。電商、快遞物流、移動支付、高鐵、電動汽車、分享經濟、新能源、大健康和環保等正在成為中國經濟中最具有活力和增長強勁的新動力，傳統產業正在面臨移動互聯網的沖擊，不斷收縮和轉型。中國經濟的新周期正在走向科技創新驅動的新方向。阿里巴巴等中概股科技公司在美國受到追捧，股價不斷創出新高，中國已經在移動互聯網時代站在金融科技應用前沿，支付寶和微信等移動支付正在引領全球新風向。共享單車和分享經濟也開始引領全球移動互聯的新應用，給自行車產業注入新的動力。老經濟在供給側改革中不斷收縮過剩產能；新動力在不斷成長。這些都是中國經濟基本面的新周期，對大宗商品的依賴會逐漸減少。

　　從市場信號來看，今年人民幣的不斷升值也標志著全球市場對中國經濟的信心，人民幣可能迎來國際化配置周期。反觀美國的債務上限制約經濟和美元走勢，美元今年已經持續貶值。但是，人民幣升值不宜過度，這會影響到經濟基本面。

　　(文章來源：華夏時報，作者：金水)