提要

　　隨著供應(yīng)持續(xù)收縮，供需矛盾開始激化，鋼材社會(huì)庫存創(chuàng)歷史新低。貿(mào)易商惜售情緒加重，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)一貨難求的局面，預(yù)計(jì)螺紋鋼期貨仍有上行空間。

　　上周滬鋼重拾升勢，截至11月28日收盤，螺紋鋼主力1805合約收于3872元/噸，一周漲幅超過200元/噸。1801合約漲勢更加凌厲，一周漲幅超過300元/噸。我們認(rèn)為，隨著供應(yīng)持續(xù)收縮，現(xiàn)貨缺口愈發(fā)明顯，供需矛盾開始激化，上周鋼材社會(huì)庫存創(chuàng)歷史新低，全國多地出現(xiàn)缺規(guī)格現(xiàn)象。由于庫存極低，貿(mào)易商惜售情緒加重，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)一貨難求局面。另外，目前1801合約仍貼水華東現(xiàn)貨400元/噸以上，隨著交割月臨近，在現(xiàn)貨如此緊張的背景下，螺紋鋼仍有進(jìn)一步上行空間。

　　社會(huì)庫存創(chuàng)歷史新低

　　上周據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，全社會(huì)鋼材庫存為836.05萬噸，環(huán)比大降51.39萬噸，創(chuàng)自2013年有統(tǒng)計(jì)以來的新低，其中螺紋鋼環(huán)比下降26.79萬噸。同時(shí)，鋼廠庫存為420.25萬噸，逼近2015年以來的歷史低點(diǎn)416.22萬噸。

　　庫存持續(xù)大幅下降并創(chuàng)歷史新低顯示目前的供需矛盾已經(jīng)有所激化，鋼企大面積限產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)持續(xù)收縮，而需求出現(xiàn)淡季不淡的情況。部分工地在環(huán)保限制解除后開始加速施工，11月下游需求出現(xiàn)了超預(yù)期釋放，從而導(dǎo)致供應(yīng)缺口開始放大。鋼廠不斷上調(diào)報(bào)價(jià)，對部分規(guī)格加大加價(jià)力度，貿(mào)易商由于庫存極低，惜售情緒加重。上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨自11月20日以來累計(jì)上漲接近400元/噸，極低水平的庫存使得現(xiàn)貨價(jià)格具有較強(qiáng)的向上動(dòng)力。

　　貼水修復(fù)空間仍存

　　雖然近期螺紋鋼1801合約持續(xù)上漲，但漲幅不及現(xiàn)貨，因而1801合約對現(xiàn)貨貼水再度擴(kuò)大。截至11月28日收盤，1801合約仍貼水上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨526元/噸。目前距離1801合約交割僅有1個(gè)多月，考慮到目前現(xiàn)貨較為緊張，并且期貨有如此高的貼水，空頭交貨意愿并不強(qiáng)，超過500元/噸以上的貼水使得1801合約有繼續(xù)向上修復(fù)的動(dòng)力。

　　原料價(jià)格持續(xù)上漲

　　前期市場對原料過分悲觀的情緒已經(jīng)得到修復(fù)，原料端鐵礦石、焦煤、焦炭近期出現(xiàn)較大幅度的反彈。前期由于鋼企限產(chǎn)，市場對原料需求預(yù)期比較悲觀，鋼廠和貿(mào)易商均大量去庫，導(dǎo)致現(xiàn)貨出現(xiàn)一定程度的超賣。

　　近期，隨著鋼廠補(bǔ)庫啟動(dòng)及市場情緒好轉(zhuǎn)，原料普遍出現(xiàn)較大幅度的上漲。以鐵礦石為例，鋼廠從9月開始對鐵礦石持續(xù)去庫存，在11月上旬鋼廠進(jìn)口礦庫存可用天數(shù)下降至24天，而近期鋼廠加大補(bǔ)庫力度，2周時(shí)間庫存從24天上升至29天，焦煤焦炭也發(fā)生了類似的情況。隨著原料的止跌反彈，貿(mào)易商情緒也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨交易逐漸開始活躍，主動(dòng)拿貨積極性提高。

　　原料持續(xù)反彈有助于改善前期螺紋鋼一枝獨(dú)秀的局面，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部形成了較為良好的向上共振，成材領(lǐng)漲、原料隨漲的局面有望延續(xù)。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，隨著供應(yīng)持續(xù)收縮，現(xiàn)貨缺口愈發(fā)明顯，供需矛盾開始激化，上周鋼材社會(huì)庫存創(chuàng)歷史新低。貿(mào)易商惜售情緒加重，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)一貨難求的局面。另外，目前的1月合約仍貼水華東現(xiàn)貨超過400元/噸，過高的貼水使得螺紋鋼仍有進(jìn)一步上行的空間。

　　(文章來源：期貨日報(bào)，作者：馬亮)