核心觀點

　　中短期來看鋼廠鐵水資源較為緊張，作為鋼廠更傾向于將資源流向利潤更大的棒線材產線，而造成卷板資源逐漸緊張。

　　目前整體鋼材品種庫存持續下降，其中螺紋與熱卷下降幅度較大。而在未來需求上，四季度下代表制造業的熱卷需求有望領先于代表建筑行業的棒線材。

　　四季度熱卷大概率會成為鋼材行業最為強勢的品種，1801合約卷螺差會有很好的表現。從技術面短期來看總體黑色板塊有回調需求，中長期依然看漲HC1801，在對應HC1710合約3470的價格附近建倉HC1801具備一定的安全邊際。

　　前期成材端價格的上漲，主要是由于宏觀因素的改善和基本面的超預期表現背景之下對之前三季度往后需求上悲觀預期的修正。

　　上周（7月21日）公布的全國鋼材庫存出現累積，雖然說一次單周數據的變化不能代表螺紋供需矛盾的解決，但是大幅減倉回調也代表了市場資金謹慎的態度，回到對市場重新評估的一個過程。

　　宏觀因素得到改善，中短期經濟表現穩定，貨幣政策以穩健為主

　　從統計局最新公布的數據上來看二季度GDP依然保持一季度的增速水平，同比增速為6.9%并處在較高水平，相對今年6.5%的保增長目標表現遠超預期。市場逆回購利率依然平穩運行，央行對市場持續注入適當流動性，銀行安穩度過MPA年中考核。外匯占款逐漸上升，資管新規政策的影響，未來貨幣政策主要以穩為主，但是由于監管壓力依然存在，利率中樞依然難以有較大的下行空間。從工業增加值來看，6月工業增加值為7.6%，發電量增速小幅回升至5.2%，用電量增速大幅回升至5.39%；從需求看，6月單月進口、社會消費和出口也在6月份得到了明顯的改善。

　　上述結論表明二季度中國經濟的實際表現情況遠好于我們此前的悲觀預期，上半年中國經濟的強勁表現主要應歸功于內需。一方面來看，6月份商品房銷售增速依然保持兩位數增長，累計增速為21.5%，基于去年高基數原因的影響，商品房銷售依然保持相對高位平穩運行；另一方面，上半年制造業投資增速保持低位，基建投資同比去年增速緩慢走低。因而地產仍是經濟的中流砥柱，由于棚改貨幣化政策以及一二線房地產投機資金倒逼，資金主動流入三四線城市跡象明顯，因而由于三四線市場超預期表現，全國總體房地產市場表現平穩，三四線城市在上半年在成交量和價格上開始了補漲的需求。

　　鋼廠粗鋼產量高位運行，熱軋卷板庫存面臨季節性下行，總體庫存和產量三季度有望迎來拐點。

　　從發布的同口徑統計數據上來看，全國粗鋼產量維持高位運行，噸鋼利潤迭創新高，主要在供給側改革政策下目前鋼廠開工率維持在84.62%的高位，雖然仍有部分上升空間，但上升空間已經不大。剔除環保因素影響全國粗鋼產量日均在230-235萬噸/日之間平穩運行。從全國鋼材總體庫存變化節奏來看，庫存數據連續下降，在目前高產能利用率的情況下庫存仍然得不到有效累積，說明目前整體粗鋼市場仍然呈現出供需緊平衡的局面，前期市場預估的電弧爐所增產能上馬進度遠不及市場預期，導致鋼廠鐵水資源較為緊張，造成整體鋼材偏強運行并以持續上漲的價格來抑制下游消費，從而避免導致供應缺口的繼續擴大。

　　熱軋和冷軋庫存同比上月下降18%左右，通過歷史數據統計，仍然將繼續處于中期下降周期之中，并有望在三季度結束之后迎來一波補庫存周期；從熱軋與冷軋的周產量來看，總體也是在淡季處于產量的下降周期之中。但是由于鋼廠鐵水的有限性，生產企業對于品種的利潤較為敏感，一般根據成材品種利潤來對鐵水流向進行主動轉化。目前來看，鋼廠對高利潤的建材利潤特別是螺紋鋼仍然情有獨鐘，總體傾向于選擇生產螺紋成材，或者生產軋制螺紋所用的普方坯來投放市場。所以在未來的一到兩個月時間內，總體卷板的庫存依然得不到有效累積，并有望在三季度結束之后下游的消費旺季進去有效補庫周期，可能會由于資源緊張，導致補庫周期適當提前。

　　汽車行業在下半年有望表現強勁，白家電繼續強勁運行，船舶制造業新接訂單持續上升，集裝箱需求有提升空間。

　　汽車6月份產量累積同比增速為6.3%，按照以往歷史統計數據的汽車產量周期來看，下半年產量較上半年會有一個較大的提升，并在十一月份左右到達全年峰值。目前來看汽車整體仍然處于去庫存周期，三季度之前主要以去庫存為主。經過調研了解，各個隨著汽車行業競爭力加大，各個品牌對市場份額的爭奪較為激烈，目前主機廠商表現較好的主要以德系日系合資為主，其余表現一般，在當前市場下主機廠商一般“以銷定產”保持原料低庫存運行，原料方面采取隨用隨采策略。三季度末尾開始進入汽車銷售旺季，會形成主機廠對原材料的集中采購造成卷板市場資源進一步緊張，全國卷板低庫存導致價格彈性加大，大概率會導致原材料價格上漲。

　　從白家電行業來看，白家電行業指數持續徘徊在高位，白色家電行業指數對于熱軋卷板呈現出領先走勢，領先周期大概為一個月左右。白家電行業指數持續處于高位，而且從近期白家電中的空調銷售數據來看，今年銷售數據較往年同期有一個較大的提升。有望在之后的一個月，也就是在八月份迎來一波補庫存周期。

　　從船舶制造業來看，手持船舶訂單量逐漸加緊完成，但是新接船舶訂單在持續半年低迷期之后迎來拐點，符合之前所判斷的“由于船運企業運力資源較為緊張，行業較為景氣，在修復負債表之后有進一步對增加運力進行投入的可能”，從目前BDI數據來看，剔除季節性因素今年上半年以來，整體海運指數較去年有一個較大的提升，這也在全國沿海主要港口集裝吞吐量的變化情況上得到了相互印證。全國主要港口集裝箱吞吐量持續突破歷史新高，這同時伴隨著船舶制造業訂單完成量的增加也有效帶動了金屬集裝箱的持續性需求。

　　綜合來看：總體宏觀環境以及預期較為前期的偏緊狀態有所改善。在供給側改革以及十九大會議即將召開的政治背景下，鋼廠新上電弧爐產能大概率不及預期，供應端在中期內變化已然不大，疊加下半年采暖季26 2城市的環保限產50%產量的政策未來供應降進一步偏緊。

　　中短期來看鋼廠鐵水資源較為緊張，作為鋼廠更傾向于將資源流向利潤更大的棒線材產線，而造成卷板資源逐漸緊張。

　　目前整體鋼材品種庫存持續下降，其中螺紋與熱卷下降幅度較大。而在未來需求上，四季度下代表制造業的熱卷需求有望領先于代表建筑行業的棒線材。

　　綜上所述，四季度熱卷大概率會成為鋼材行業最為強勢的品種，1801合約卷螺差會有很好的表現。從技術面短期來看總體黑色板塊有回調需求，中長期依然看漲HC1801，在對應HC1710合約3470的價格附近建倉HC1801具備一定的安全邊際。

　　(文章來源：期貨日報)